Rookie西甲赛程冲上热搜，跨界破圈引热议|爱游戏积分榜

亮眼数字背后,潜藏着一个令人担忧的爱游戏赛事排行趋势——房地产、酒店、影城、娱乐业及体育俱乐部等领域的非理性对外投资现象日益突出，这些领域的投资，不仅偏离主业，还蕴藏着高昂的风险，亟待规范与引导。

这一现象,已引起相关主管部门的高度警觉，7月下旬，国家发改委政研室主任严鹏程明确表示，发改委支持有能力、有条件的企业开展真实合规的对外投资活动，鼓励以企业为主体、以市场为导向、遵循商业原则和国际惯例的项目推进，有关部门将持续关注上述领域的非理性投资倾向，切实防范对外投资风险，并建议相关企业审慎决策。

8月初,财政部印发的《国有企业境外投资财务管理办法》（财资〔2017〕24号）正式施行，从财务管理角度督促国企理性、规范地运作境外投资决策流程，此举一出，产业界一度揣测：未来对外投资审批备案流程是否将被收紧？

多位熟悉政策的知情人士对此解读认为,相关政策的出台并非简单的“收紧”，而是意图引导企业科学、全面、理性地评估对外投资风险，尤其在高热度领域，企业更须审慎审视项目运作中的风险点与隐患。

在多位长期参与跨境并购的投行人士看来,境外酒店、影城、娱乐业与体育俱乐部的投资风险尤为突出，他们指出：“许多中国企业被美好愿景牵引，以溢价方式大举收购，但完成交易后，中外文化差异、市场格局、管理模式与管理思路的巨大冲突，常常导致整合失败、经营失序。”

中国企业亟需摆脱盲目乐观心态,系统性审视自身决策机制中的风险盲区与管理漏洞。

海外投资热门产业风险剖析

在中国资本奔赴体育俱乐部、影视娱乐与海外地产的热潮中，潜在风险往往被有意无意地忽视……

一位操盘欧洲足球俱乐部收购案的知情人士透露,当前越来越多有意出售的五大联赛俱乐部正试图借中国资本“抬高身价”，其策略，便是在多家中国买家之间周旋，鼓动互相抬价，最终择优而沽，令他意外的是，不少中国资本明知对方面临“哄抬”局面，却依旧不遗余力加码出价，甚至直接在最高报价基础上再加10%至20%，只为尽快达成交易。

“这种非理性投资的场景，在近两年层出不穷。”他无奈表示，幸好，由于部分企业遭遇外汇兑换困难等问题，多起收购最终未能交割，也在无形中让不少中国资本得以躲过一次潜在巨亏。

在他看来,中国企业之所以愿以高溢价竞购欧洲顶级足球联赛俱乐部，核心逻辑在于：通过进一步注资购入优秀球员，快速提升球队成绩（升入更高级别联赛或在顶级联赛中跻身前列，甚至一举进入欧冠），以此吸引中国球迷关注，并顺势拓展俱乐部在中国的商业开发空间——包括中资赞助、转播权交易、球员形象代言等，足球联赛竞争极为激烈，单纯依靠资金投入能否稳定换来理想名次，具有高度不确定性，一旦球队战绩未如预期，巨额投入便可能“打了爱游戏赛事直播水漂”。

“坦率而言，很多中国资本把欧洲足球产业的运作想得过于简单。”该知情人士剖析称，此前无论是中东资本还是美国资本，在欧洲足球俱乐部投资中皆有大量失败先例，以英超、意甲为例，强队如林、竞争白热化，即使资金充裕，也未必能换取好成绩；而缺乏联赛佳绩，俱乐部在电视转播、门票、周边产品、赞助等层面的收入都将大打折扣。

何况,部分欧洲国家联赛俱乐部还存在财务黑洞，以意甲为例，不少俱乐部内部债务不透明，历史上有俱乐部利用重金在短期内提高成绩，却迅速陷入财务危机，如果中国资本不对目标俱乐部进行深入尽调，极可能被潜在债务拖入资金“无底洞”。

从企业治理与文化融合角度来看,投资欧洲足球俱乐部的风险同样不容忽视，英超等俱乐部往往拥有强势管理层，即便中方掌握控股权，其管理层亦未必愿意配合中资拓展中国市场，令投资回报承诺落空。

“遗憾的是，很多中资对此选择视而不见。”该知情人士补充道，他此前接触过多家意欲收购西甲俱乐部的中国资本，它们普遍认为西甲投入低于英超、风险可控，且强队格局较为稳定（巴萨、皇马、马竞之外，有冲刺第四名的空间），也看中西甲俱乐部的开放态度，据他了爱游戏积分榜解，不少中资后来确实参与了投资或赞助，并不断追加资金，却最终未能取得理想排名，商业规划亦无从推进。

他为此多次提醒,中资收购欧洲足球俱乐部时，须“三思而后行”，尤其要设想“最坏情形”——当巨额投入未换来成绩与回报，是否具备可靠退出机制？

多位文化产业界人士指出,影视娱乐业的海外投资，其风险未必逊于体育俱乐部。

过去数年间,中国电影市场高速增长，吸引大量资本高价入股美国特效、影院及娱乐公司，寄望借此引入中国元素，嫁接中美市场资源，实现协同发展。

“初期，不少被中国资本收购的特效公司确实收益可观，因为投资方愿斥巨资提升影片视觉效果，甚至出现票房惨淡、特效公司却赚得盆满钵满的怪象。”业内人士表示，但随着国内票房回落，不少高投入电影项目表现未达预期，投资方纷纷削减特效开支，令相关公司收入下滑，中国资方面临经营回报压力。

近期万达投资的美国最大院线AMC发布低预期财报,预计2017财年净亏损1.25亿至1.50亿美元，相当于每股亏损0.97至1.17美元，股价单日跌幅逾26%，一度创历史新低，这某种程度上暴露美国电影产业低迷的现状，也放大了中国资本在文娱领域对外投资的风险隐患。

至于海外房地产,伴随美国房价已回升至次贷危机以来的最高水位，就连美国当地房产咨询机构也开始对能否维持涨势发出警示，投资风险不言自明。

对外投资的规范之路

多位金融业内人士认为,此次监管层密集出台措施遏制非理性海外投资，核心目的之一在于缓解资本流出压力，引导海外投资规范运作、提升收益，并将其转化为外汇储备长期稳定的“新动能”。

“过去，中国主要靠贸易顺差与外来直接投资两条腿充实外汇储备，但随着全球经济放缓与贸易环境恶化，这一路径的边际效益日渐递减。”上述知情人士指出，提升对外投资收益回流，便成为稳定外汇储备的重要选项。

“非理性投资既难以创造可观回报，又持续消耗外汇储备，加剧资本流出，成为我国推动外汇储备保值增值的阻碍之一。”他强调，规范非理性对外投资已刻不容缓。

据了解,现阶段中国在遏制非理性对外投资方面已初见成效，2017年上半年，全国对外投资额同比下降45.8%，其中房地产与文体娱乐领域对外投资骤降逾八成。

“但要彻底杜绝非理性投资现象，仍需进一步强化监管执行力。”多位金融机构负责人表示，近期有企业试图采取迂回策略——先由国内股权投资基金（PE）出面收购海外被限制类资产，再于条件成熟后溢价收购该资产，以规避监管。

对此,多位银行人士指出，该操作路径实际通行难度不小，监管趋严使企业难以履行原有收购承诺，PE须评估“违约”风险；部分PE虽可借地方扶持政策申请换汇，但银行已内部收紧针对体育、房地产等非理性投资方向的资金控制，PE难以顺利换汇完成交割。

“目前我行已强化对境内企业对外投资过程中的多头负债问题管理，以控制风险传导。”一家银行的信贷风控负责人透露，此前，不少民营企业负债率偏高，转而借助信托、私募基金、互联网理财等渠道高息募资，再经由复杂账户流转，将资金包装为自有资本，投入海外高溢价项目，此举加大企业杠杆风险，一旦项目失利，极易引发企业资金链断裂，并波及募资端出现兑付危机，甚至引发局部金融风险。

乐视的案例即是警示：市场普遍认为，乐视曾大量通过结构化资管产品、理财产品等方式融资，投向海外无人驾驶汽车与文化娱乐产业，随着项目无法如期产出回报，公司资金链最终陷入崩溃边缘。

多位银行人士承认,由于影子银行渠道的募资规模与兑付状况并未完全纳入现有监管体系，金融监管机构与银行难以全面掌握企业真实负债水平与短期资金缺口。

“我们能做的，主要是不提供相关金融服务，如内保外贷、外汇登记、外币兑换、银团贷款等，引导企业合规理性开展海外投资。”上述银行人士表示，但这并不意味着全面收紧对合规对外投资的金融支持。

多位投行人士也强调,相关部门对企业海外投资的支持力度并未减弱。“凡是有助于企业主业做强、推动经济转型与国家战略推进的海外并购项目，都会得到政策支持。”他们指出，特别是在当前我国工业制造业亟需在全球范围内获取新技术、拓宽新市场的背景下，外延式并购依然是提升全球产业链地位、实现品牌升级与资源整合的重要手段，服务“一带一路”建设与国际产能合作的对外投资项目，亦将一如既往地获得倾斜支持。

归根结底,政策释放的信号清晰明确：鼓励有益于国家战略与产业升级的真实合规投资；抑制脱离主业、夸大杠杆、追逐短期利益的盲目或投机型资本外流，未来监管方向，将是持续强化跨部门协同，规范投资行为，严控金融风险，引导中国企业“走出去”，走得更稳、更远。